【EC Markets外汇代理】财报季关键不在数字！美股高位拉锯战：牛市下一引信究竟在哪？

　　看涨的财报美股投资者已然死死抱住“金发姑娘”的完美幻想，将市场的季关键不究竟风险偏好情绪推向了极致。以至于现在很难厘清：究竟还能靠什么来点燃下一轮推高大盘的数字市下引信？

　　本周低于预期的美国通胀数据虽曾给市场打了一剂强心针，但药效转瞬即逝，美股美股如今在历史高位步履维艰，高位难以再创新高。拉锯EC Markets外汇代理与此同时，战牛10年期美债收益率依然死守在4.6%附近，引信美元指数则维持在距2025年5月高点不远的财报水平。尽管本轮财报季开局总体积极，季关键不究竟但这些紧绷的数字市下宏观环境依然像一道紧箍咒，死死压制着多头。美股

　　高盛集团合伙人Richard Privorotsky指出，高位“美股能否继续上涨，拉锯接下来的战牛核心将取决于企业给出的业绩指引和市场仓位结构，而非新闻头条本身。能源仍是关键的宏观风险，但目前通胀形势正在好转。”

　　Privorotsky认为，本轮财报季大概率会交出一份漂亮的答卷。各大银行此前已经轻松迈过了业绩大考，EC安盈中文官网而阿斯麦的财报也证实了半导体行业的资本支出需求依旧强劲。

　　“与大多数AI概念股面临的境遇一样，现在的核心问题早已不是财报数字好不好看，而是这些数字能否惊艳到配得上如今高企的仓位。”Privorotsky指出。

　　系统性策略仓位逼近历史极限

　　从某种意义上来说，市场狂欢背后的隐患，确实正在悄然堆积。

　　美国银行本周发布的基金经理调查显示，专业投资者的EC外汇平台官网现金水平目前已降至极低水平，而该行的“多空指标”正发出警告信号。

　　此外，根据德意志银行的数据，系统性策略的筹码早已拉满，留给增量买盘继续加仓的空间有限。趋势跟踪型CTA基金已将股票持仓推至历史区间的上半部分，目前处于第72百分位。在波动率控制基金中，这一比例更是被极度拉爆，处于第91百分位。

　　这种“弹药打光”——持仓水平居高不下的极端现象，在资金流向中也有所体现。

　　法国兴业银行Arthur van Slooten及其团队指出，尽管今年流入债券和货币市场基金的绝对资金量超过了股票基金，但两者都远不及后者管理资产规模的激增幅度。在EPFR Global追踪的、不包括大宗商品在内的72.9万亿美元基金市场中，股票基金目前占总资产的比例已达到创纪录的64.7%。

　　他们写道：“换句话说，基金投资者的风险偏好已达到有史以来的最高水平。”

　　市场大环境依然乐观

　　当然，在通胀走低、经济和盈利强劲增长的背景下，这种看涨立场似乎是合理的。随着本周发布的美国CPI和PPI数据，均显示物价压力有所缓解，美联储在未来几周内可能会采取更加鸽派的立场。

　　“对于市场多头而言，这甚至比‘金发姑娘’所能想象的还要好，”由Andrew Tyler领导的摩根大通市场情报部门表示。他们表示，通胀数据应能消除市场对7月加息的任何担忧，并可能缓解对9月加息的顾虑。“这为市场进一步上涨并在此过程中扩大涨势奠定了基础。”

　　目前，摩根大通团队继续青睐由科技股与周期股构成的‘哑铃’策略，并建议将医疗保健股作为对冲风险的不相关配置。在科技板块内，他们认为“做多半导体、做空‘七巨头’或软件股”这一共识可能发生转变，鉴于“七巨头”估值偏低，买盘可能会重返该板块。

　　不过，他们警告称，投资者可能首先需要看到终端用户AI采用率的提升，或是企业盈利加速增长，从而使公司能够减少未来对信贷市场的依赖。

　　在此期间，下一波上涨行情仍可能取决于动量交易。虽然在经历了一轮惨烈暴跌后，该领域的仓位配置遭遇了一定程度的清洗，但投资者整体持仓水平依然居高不下。虽然某些板块轮动或有助于维持涨幅，但鉴于动量交易在过去一年中对推动市场上涨起到了多大作用，要推动基准指数进一步走高，可能还需要更多动能。

　　“过去三周，市场领涨板块经受了考验，动量因子更是遭遇了自2000年代初以来最剧烈的抛售，”由Andrea Ferrario领导的高盛策略师团队表示。“尽管油价也重新成为了跨资产回报的重要驱动因素，但动量交易在股市中仍占据主导地位。”